光大证券：粗纱及电子纱价格已回落至周期底部 玻纤行业有望迎底部反转 环球今头条
发布时间：2023-04-07 15:34:01
来源：智通财经
光大证券发布研究报告称，玻纤价格已处于底部，23年有望底部反转。粗纱及电子纱当前价格已回落至周期底部，判断继续下跌的可能性较小，该行测算2023年玻纤行业粗纱电子纱均将迎来供不应求格局，行业库存均有望持续回落，粗纱电子纱价格在23年有望迎来底部回升。建议关注：中国巨石（600176）(600176.SH)、中材科技（002080）(002080.SZ)、长海股份（300196）(300196.SZ)、山东玻纤（605006）(605006.SH)、宏和科技（603256）(603256.SH)。
光大证券主要观点如下：
2023年玻纤需求有望保持两位数增长。
(资料图)
为了对23年玻纤行业供需格局做出判断，该行分别测算了23年玻纤需求端和供给端的增量。其中，需求端测算方面，该行对玻纤下游主要应用领域23年的需求量分别做了定量测算，其中粗纱在乐观/中性/悲观三种情景下，测算23年的需求量分别为704/693/679万吨，同比+17%/15%/13%;电子纱23年的需求量测算为95万吨，同比+11%。
各领域测算情况总结如下：
电子纱领域：该行根据下游CCL厂家投产计划以及各类CCL的单位电子布用量测算出2023年电子布需求为46亿米，同比+11%;假设电子纱需求增速与电子布增速同步，测算出2023年电子纱需求量为95万吨。
风电领域：根据中国风电产业发展报告(2023)预测，2023年我国风电新增装机约为80GW，该行假设乐观/中性/悲观情况下，实际新增装机是该预测数据的1.1/1.0/0.9倍。根据中国巨石2021年年报披露数据，单GW风电装机所需的玻纤用量约为1万吨，由此测算出乐观/中性/悲观三种假设下，2023年风电领域的玻纤需求量分别为88/80/72万吨。
汽车领域：根据中国汽车工业协会预测，2023年我国汽车销量将达到2760万辆，其中新能源车900万辆，该行以此作为23年国内汽车产量假设。预计2023年新能源车单车改性塑料用量为223kg，传统燃油车单车改性塑料用量约20kg，汽车所用改性塑料中玻纤复合材料用量占比约为42%，再考虑到玻纤复材中玻纤用量约占50%，由此测算出，2023年国内汽车领域玻纤用量约为50万吨。
建筑建材领域：该行根据建筑业总产值同比增速来推算建筑建材领域玻纤需求量的同比增速，进而测算出该领域玻纤消费量。22年，建筑业总产值同比增速约为6%，假设23年增速略有回升，该行假设乐观/中性/悲观三种情景下，2023年建筑总产值yoy分别为9%/8%/7%，建筑建材领域玻纤需求量同比增速/建筑业总产值同比增速分别为1.6/1.45/1.3，测算出三种情景下2023年建筑建材领域玻纤需求量分别为201/197/192万吨，同比+14%/+12%/+9%。
出口领域：该行假设美国市场和欧元区市场的经济增速与玻纤出口需求增速正相关，测算得出2021、2022年 “玻纤出口增速/美欧GDP增速”分别为4.4、3.8。假设2023年该比例为4.1(2021-2022年的平均值)，结合美欧GDP增速预测0.6%，测算出23年玻纤出口增速约为2.3%，对应23年玻纤出口量192万吨。
投资建议：我国玻纤行业整体呈现出一超多强格局，中国巨石产能规模一骑绝尘、单线平均产能显著领先于同行、区域布局最为多元化、制造成本行业最低，始终保持着强大的竞争壁垒和前瞻的战略布局，并且盈利稳定性将好于同业。该行推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤、宏和科技。
风险分析：国内风电装机量不及预期、新能源车销量不及预期、玻纤出口量不及预期、国内经济复苏低于预期、行业新增供给增长过快、玻纤原材料大幅涨价。
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